주식 투자자라면 누구나 한 번쯤은 PER(주가수익비율)이나 PBR(주가순자산비율)을 들어봤을 겁니다.
하지만 이 지표들만으로 기업의 ‘진짜 가치’를 판단하기는 어렵습니다.
PER과 PBR은 단순히 “이익이 얼마인가” 또는 “자산이 얼마나 되는가”를 보여줄 뿐,
그 돈을 얼마나 효율적으로 굴려서 수익을 냈는지는 알려주지 못합니다.
이 때문에 최근에는 ‘진짜 수익성’을 측정하는 지표로 ROIC(Return on Invested Capital, 투하자본이익률)이 각광받고 있습니다.
ROIC는 단순한 수익률이 아니라, 투입한 자본이 얼마나 효율적으로 일했는가를 보여주는 지표입니다.
💡 ① PER·PBR의 한계
📊 PER (주가수익비율)
- 공식: 주가 ÷ 주당순이익(EPS)
- 의미: 현재 주가가 이익의 몇 배로 거래되는지를 보여주는 지표
- 장점: 단순하고 계산이 쉬움
- 한계: 일시적인 실적 변동에 민감. 일회성 이익이 반영되면 기업 가치를 과대평가할 수 있음
📉 PBR (주가순자산비율)
- 공식: 주가 ÷ 주당순자산(BPS)
- 의미: 기업의 자산 대비 주가 수준을 나타냄
- 장점: 자산가치 대비 시장평가를 알 수 있음
- 한계: 자산의 질(유형자산·무형자산)을 반영하지 못함
👉 결국 두 지표 모두 이익의 질, 자본 효율성, 사업 구조의 지속 가능성을 반영하지 못합니다.
📈 ② ROIC란 무엇인가?
ROIC(Return on Invested Capital)는 말 그대로 “투입된 자본으로 얼마나 이익을 냈는가”를 보여주는 지표입니다.
🔹 계산식
ROIC = NOPAT(세후영업이익) ÷ 투하자본(Invested Capital)
- NOPAT (Net Operating Profit After Tax): 세금을 제외한 영업이익
- 투하자본: 기업이 실제 사업에 사용한 자본(부채 + 자기자본)
즉, ROIC는 “돈을 얼마나 효율적으로 굴렸는가”를 수치로 표현한 것입니다.
📊 예시 비교
| 기업 | NOPAT | 투하자본 | ROIC |
|---|---|---|---|
| A기업 | 500억 | 5,000억 | 10% |
| B기업 | 800억 | 12,000억 | 6.7% |
단순히 보면 B기업의 이익이 더 크지만,
A기업은 투자 대비 효율성(ROIC)이 높습니다.
즉, A기업이 더 ‘돈을 잘 굴리는 기업’입니다.
⚖️ ③ ROIC가 중요한 이유
1️⃣ 진짜 자본 효율성을 보여준다
ROIC는 단순한 이익이 아니라,
“투자한 자본이 얼마나 효율적으로 수익을 창출했는가”를 측정합니다.
기업의 경영 효율성, 즉 경영진의 실력을 평가할 수 있는 지표입니다.
2️⃣ 산업 간 비교가 가능하다
PER이나 PBR은 업종별로 차이가 큽니다.
예를 들어 제조업은 자산이 많고, IT 서비스업은 자산이 적습니다.
하지만 ROIC는 산업에 관계없이 동일한 기준으로 효율성을 비교할 수 있습니다.
3️⃣ 지속 가능한 경쟁력 판단 가능
ROIC가 꾸준히 높은 기업은
- 비용 구조가 효율적이고,
- 시장 내 경쟁우위를 유지하며,
- 장기적으로 높은 수익을 유지할 가능성이 큽니다.
즉, ROIC는 “기업이 장기적으로 살아남을 힘이 있는가”를 보여줍니다.
🏢 ④ 국내 주요 기업의 ROIC 비교 (2024년 기준 예시)
| 기업명 | ROIC | 특징 |
|---|---|---|
| 삼성전자 | 13.2% | 반도체 경기 둔화 속에서도 안정적인 자본 효율성 유지 |
| SK하이닉스 | 7.5% | 대규모 설비 투자 부담으로 효율성 다소 저하 |
| LG화학 | 10.8% | 배터리와 석유화학 부문에서 안정적인 수익 전환 |
| 현대차 | 8.9% | 전기차 전환 과정에서 점진적 효율 개선 |
| NAVER | 15.1% | 자산 구조가 가벼운 플랫폼 비즈니스로 높은 효율성 기록 |
(※ 상기 수치는 단순 예시이며 실제 데이터와 다를 수 있습니다.)
이처럼 ROIC는 단순한 ‘이익’보다 경영 효율과 투자 수익성의 질을 평가할 수 있는 강력한 지표입니다.
💬 ⑤ ROIC 해석 시 주의점
1️⃣ 단기 변동성에 주의
일시적인 실적 변화, 일회성 이익 등으로 인해 ROIC가 왜곡될 수 있습니다.
2️⃣ 산업 구조 차이 고려
자본 집약적인 제조업과 서비스 중심 기업은 ROIC 기준이 다를 수 있습니다.
예를 들어, 반도체 기업의 ROIC가 낮다고 해서 경영이 나쁜 것은 아닙니다.
3️⃣ WACC(가중평균자본비용)과 비교 필수
ROIC가 WACC보다 높으면 ‘가치 창출(Value Creation)’,
낮으면 ‘가치 훼손(Value Destruction)’으로 해석할 수 있습니다.
즉, ROIC > WACC인 기업이 진짜 효율적인 회사입니다.
🧠 결론 — 효율이 곧 경쟁력이다
PER과 PBR이 ‘가격’ 중심의 지표라면,
ROIC는 ‘경영 효율’ 중심의 지표입니다.
즉, 단순히 싸거나 비싼 주식이 아니라,
돈을 얼마나 잘 굴리는 기업인가를 보여줍니다.
ROIC가 높은 기업은 장기적으로도 주가가 실적을 따라갑니다.
이는 단기적인 시장 변동보다 기업의 내재가치가 중요하다는 사실을 말해줍니다.
결국 투자자는 숫자만 보는 대신,
“이 기업이 자본을 얼마나 똑똑하게 쓰고 있는가”를 확인해야 합니다.
ROIC는 그 해답을 주는 지표이자,
진짜 수익성을 가늠하는 나침반입니다.